Sytuacja makroekonomiczna

Jesienna prognoza gospodarcza Komisji Europejskiej (KE) zwraca uwagę na powolne i stopniowe, ale stałe wychodzenie ze stagnacji gospodarczej krajów Unii Europejskiej. Analitycy KE wykazują się powściągliwym optymizmem w kontekście popytu wewnętrznego w kolejnych kwartałach. To właśnie w konsumpcji wewnętrznej upatrywany jest główny bodziec do wzrostu gospodarczego w kolejnych okresach.

Za wzrostem popytu krajowego przemawia zmniejszenie presji inflacyjnej, rosnący dochód rozporządzalny gospodarstw domowych i rosnące zatrudnienie. Z drugiej strony, trwałe ślady wysokiej inflacji z ostatnich lat nadal wpływają na poziom niepewności gospodarczej. W połączeniu z podwyższonymi stopami procentowymi, gospodarstwa domowe wciąż wykazują ponadprzeciętną skłonność do gromadzenia oszczędności i czerpania korzyści finansowych wynikających z alokacji kapitału. Wzrost gospodarczy wciąż zatem w dużym stopniu zależy od Europejskiego Banku Centralnego, który rozpoczął już cykl luzowania swojej polityki monetarnej oraz od krajowych banków centralnych (w tym NBP), które kreują własną politykę1. Zgodnie z szybkim szacunkiem Eurostatu wzrost PKB w 2024 roku w całej UE wyniósł 0,9% r/r2.

1 Źródło: Komisja Europejska, Autumn 2024 Economic Forecast, listopad 2024 roku.
2 Źródło: Eurostat, ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-14022025-ap.

Źródło: GUS, Hungarian Central Statistical Offce, State Statistics Service of Ukraine.

Według wstępnych szacunków, produkt krajowy brutto w 2024 roku zanotował realny wzrost na poziomie 2,9%, w porównaniu ze wzrostem o 0,1% w roku 2023. Wstępny szacunek PKB za IV kwartał 2024 roku wskazuje zaś na 3,2% dynamikę wobec 1,0% w analogicznym okresie poprzedniego roku 3.

Produkcja sprzedana przemysłu w 2024 roku wzrosła o 0,3% wobec spadku o 1,5% odnotowanego w 2023 roku 4. Sprzedaż detaliczna ogółem wzrosła w 2024 roku o 1,0% r/r. O 8,0% r/r spadła natomiast produkcja budowlano- montażowa r/r.

Rynek pracy wciąż odnotowuje niskie odczyty bezrobocia, które na koniec grudnia 2024 roku wynosiło 5,1%, co oznacza utrzymanie wskaźnika r/r. Jednocześnie przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w Polsce w 2024 roku wyniosło 8 265,92 zł, co oznacza nominalny wzrost o 11,0% względem poprzedniego roku. W ujęciu realnym (po uwzględnieniu inflacji) płace na przestrzeni całego 2024 roku wzrosły o 7,0% wobec wzrostu o 0,5% w całym 2023 roku.

W zakresie budownictwa mieszkaniowego obserwowana była kontynuacja spadku liczby oddanych do użytku mieszkań. Według danych GUS w 2024 roku do użytku oddano 199,9 tys. mieszkań (spadek o 9,6% r/r). Sektor, drugi rok z rzędu, notuje ujemną dynamikę, co jest konsekwencją wyższych kosztów kredytowania i utrudnionego dostępu do kredytów mieszkaniowych. Niemniej, po szoku spowodowanym podwyższeniem stóp procentowych, rynek zaczyna się stabilizować, o czym świadczą wyraźnie wyższe liczby wydanych pozwoleń na budowę lub zgłoszeń z projektem budowlanym (w 2024 roku – 290,7 tys., co oznacza +20,3% r/r) oraz zgłoszeń rozpoczętych budów (w 2024 roku – 233,8 tys., co oznacza +23,7% r/r).

W całym 2024 roku inflacja CPI sięgnęła poziomu 3,6% r/r, a w samym IV kw. wyniosła 4,8% r/r. Centralna prognoza NBP przewiduje, że w 2025 roku inflacja osiągnie poziom 5,6% w skali roku. Oczekuje się, że dynamika cen zbliży się do celu inflacyjnego (2,5% +/- 1 p.p.) w I kwartale 2026 roku5.

Komisja Europejska szacuje wzrost krajowego PKB w 2025 roku na poziomie 3,6%, a przewidywanie dla inflacji sięga 4,7%6. Międzynarodowy Fundusz Walutowy spodziewa się natomiast nieco niższej dynamiki PKB w wysokości 3,5% w 2025 roku7.

3 Źródło: GUS, Szybki szacunek produktu krajowego brutto za 4 kwartał 2024 roku, luty 2025.
4 Źródło danych dot. Polski: GUS, Sytuacja społeczno-gospodarcza kraju., luty 2025 – jeśli nie wskazano inaczej.
5 Źródło: Narodowy Bank Polski, Projekcja inflacji i PKB – listopad 2024, luty 2025.
6 Źródło: Komisja Europejska, Economic forecast for Poland, luty 2025.
7 Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy, World Economic outlook update, luty 2025.

Produkt krajowy brutto na Węgrzech w 2024 roku wzrósł o 0,5%. W IV kwartale 2024 roku dynamika PKB wyniosła, według szybkiego szacunku, 0,4%, podczas gdy w poprzednich kwartałach osiągała odpowiednio: 1,1%, 1,5% oraz -0,8%8.

W okresie styczeń-grudzień 2024 roku średnie wynagrodzenie brutto na Węgrzech wyniosło 646 800 HUF (ok. 6 694 PLN), co oznacza wzrost o 13,2% w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku. W ujęciu realnym (po uwzględnieniu inflacji) płace na przestrzeni całego 2024 roku wzrosły o 9,2% wobec spadku o 2,9% w całym 2023 roku. Stopa bezrobocia w grudniu sięgnęła 4,3%, co oznacza utrzymanie poziomu z grudnia 2023 roku.

Ceny konsumpcyjne na Węgrzech wzrosły średniorocznie w 2024 roku o 3,7% w porównaniu z poprzednim rokiem, zaś ich wzrost w grudniu wyniósł 4,6%.

W 2024 roku wielkość produkcji przemysłowej spadła o 4,0% r/r, zaś w samym grudniu spadła o 5,3% wobec grudnia 2023 roku9. Wolumen produkcji budowlanej w 2024 roku obniżył się względem poziomu z poprzedniego roku o 0,4%, zaś w samym grudniu spadł o 4,2% wobec grudnia 2023 roku. W okresie styczeń- grudzień 2024 roku oddano do użytku o 28,7% mniej mieszkań w ujęciu r/r, zaś liczba wydanych pozwoleń na budowę nowych mieszkań w kraju spadła o 4,7% r/r.

Według Komisji Europejskiej wzrost gospodarczy na Węgrzech może kształtować się na poziomie 1,8% w 2025 roku, natomiast inflacja może wynieść ok. 3,6%10. Międzynarodowy Fundusz Walutowy przewiduje zaś, że wzrost PKB Węgier sięgnie 2,9% w 2025 roku11.

8 Źródło danych dot. Węgier: Hungarian Central Statistical Office (KSH) – jeśli nie wskazano inaczej. 
9 Odnosząc się do danych skorygowanych o liczbę dni pracujących w grudniu 2024 roku, dynamika wynosi -6,4% r/r.
10 Źródło: Komisja Europejska, Economic forecast for Hungary, luty
11 Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy, imf.org/en/Countries/HUN#countrydata.

Pomimo trudnych warunków wojennych, gospodarka Ukrainy wykazała się dużą odpornością i nadal się rozwija, choć w niższym tempie, ze względu na wpływ wojny. Według Państwowego Urzędu Statystycznego Ukrainy (SSSU), PKB Ukrainy w 2024 roku wzrósł o 2,9% (wobec 5,5% w 2023 roku)12. W 2024 roku inflacja wyniosła 6,5% (wobec 12,9% w 2023 roku). Od maja 2024 roku inflacja CPI rosła osiągając poziom 12% w grudniu, co było spowodowane zwiększeniem cen surowców, materiałów i energii elektrycznej, a także podwyżką wynagrodzeń w kontekście utrzymującego się niedoboru pracowników13.

W 2024 roku stopa procentowa NBU zmieniła się czterokrotnie i na koniec 2024 roku wynosiła 13,5%14. Dewaluacja hrywny na koniec 2024 roku wyniosła 10,6%15. Według NBU płace w ujęciu nominalnym wzrosły w całym 2024 roku o 22% (wobec 17,4% w 2023 roku), a bezrobocie spadło do 13,1% (wobec 18,2% w 2023 roku)16.

W 2024 roku ukraiński rynek budowlany wzrósł o 6% w ujęciu pieniężnym w porównaniu z 2023 rokiem. Głównymi segmentami inwestycji w nieruchomości komercyjne były magazyny i obiekty handlowe. W 2024 roku całkowita powierzchnia nowych projektów komercyjnych wzrosła o 65% w porównaniu z 2023 rokiem. Odbudowa i zabezpieczanie infrastruktury krytycznej stanowią ok. 20% rynku budowlanego. Popyt na pierwotnym rynku nieruchomości mieszkaniowych wzrósł o 12% w 2024 roku17.

Bank Światowy prognozuje, że wzrost gospodarczy Ukrainy zostanie spowolniony do 2,0% w 2025 roku. Prognoza opiera się na założeniu, że wojna będzie trwała przez cały rok. MFW prognozuje realny wzrost PKB na poziomie od 2,5% do 3,5%, jednocześnie przewidując, że inflacja osiągnie 7,5%18.

12 Źródło: Państwowy Urząd Statystyczny Ukrainy (SSSU), gov.ua/operativ/menu/menu_e/nac_r.htm, kwiecień 2025
13 Źródło: Bank Narodowy Ukrainy, gov.ua/admin_uploads/article/MMR_2025-01.pdf?v=9, styczeń 2025
14 Źródło: Bank Narodowy Ukrainy gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-pidvischiv-oblikovu-stavku-do-135, grudzień 2024
15 Źródło: Portal: minfin.com.ua/ua/economy/index/devaluation/
16 Źródło: Narodowy Bank Ukrainy (NBU), Inflation report – January 2025, luty
17 Źródło: Portal: Open for business, open4business.com.ua/tag/rauta-uk/, styczeń 2025.
18 Źródło: Portal: Minfin, minficom.ua/ua/2024/10/19/138128328/, październik 2024

Zmiany kursów walut kluczowych dla Grupy

W 2024 roku obserwowano umocnienie złotego względem EUR i osłabienie wobec USD.

Dane Narodowego Banku Polskiego wskazują, że w 2024 roku średni kurs EUR spadł do 4,31 PLN, podczas gdy w roku poprzednim wynosił 4,54 PLN. W analizowanym okresie kurs EUR/PLN wykazywał zmienność, oscylując w przedziale od 4,25 PLN do 4,40 PLN. Umocnienie złotego względem euro, liczone na podstawie kursów z krańcowych dat okresu analizy (31.12.2024 vs. 29.12.2023), wyniosło 1,72%. Na koniec 2024 roku kurs EUR/PLN kształtował się na poziomie 4,27 PLN. Notowania charakteryzowały się stosunkowo niską zmiennością – współczynnik zmienności, obliczony na podstawie odchylenia standardowego i średniej arytmetycznej, wyniósł 0,76%.

Średni kurs USD w 2024 roku spadł do 3,98 PLN z poziomu 4,20 PLN w roku poprzednim. W analizowanym okresie kurs USD/PLN mieścił się w przedziale od 3,81 PLN do 4,18 PLN. Osłabienie złotego względem dolara amerykańskiego, obliczone na podstawie kursów z krańcowych dat analizowanego okresu, wyniosło -4,22%. Na koniec 2024 roku kurs USD/PLN osiągnął poziom 4,10 PLN, przy współczynniku zmienności równym 1,85%.

Wycenę polskiego złotego w trakcie raportowanego okresu determinowały zarówno czynniki zewnętrzne – między innymi: wojna w Ukrainie, wybory prezydenckie w Stanach Zjednoczonych, globalny wzrost presji inflacyjnej, polityka stóp procentowych czołowych banków centralnych – jak i wewnętrzne, m.in. kolejne decyzje Rady Polityki Pieniężnej w sprawie wysokości stóp procentowych czy negocjacje z Unią Europejską w zakresie uruchomienia Krajowego Planu Odbudowy.

Źródło: NBP.

 W 2024 roku kurs 100 forintów węgierskich względem złotego polskiego obniżył się średnio do 1,09 PLN z 1,19 PLN w roku poprzednim. W tym okresie kurs 100 HUF/PLN wykazywał zmienność, oscylując od około 1,03 PLN do 1,16 PLN. Umocnienie złotego względem forinta liczone na bazie kursu z krańcowych dat analizowanego okresu wyniosło 8,26% (przy kursie z końca roku 2024 na poziomie 1,04 PLN), przy współczynniku zmienności notowań na poziomie (2,40%).

Źródło: NBP.

 

W 2022 roku, ze względu na nadzwyczajną sytuację na rynku ukraińskim, Grupa wprowadziła zmianę zasad dotyczącą przeliczania sprawozdań finansowych spółki Śnieżka-Ukraina, dla której walutą funkcjonalną jest hrywna ukraińska (UAH). Wzmiankowana zmiana obowiązywała również w roku 2024.

Polityka, jaką Grupa stosuje przy przeliczaniu pozycji wyrażonych w walucie obcej, opisana jest w punkcie 2.4.6 Przeliczanie pozycji wyrażonych w walucie obcej Skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Śnieżka za 2024 rok. W kontekście powyższych zmian Grupa przyjęła na 31 grudnia 2024 roku jako kurs zamknięcia kurs ustalony przez Narodowy Bank Polski, po którym Grupa prowadzi wymianę UAH na PLN, czyli 1 UAH = 0,0974 PLN. Średni kurs hrywny po jakim Grupa przeliczała dane finansowe spółki ukraińskiej w 2024 roku osłabił się ponad 13% w stosunku do 2023 roku.

Źródło: NBP.

Poprzednia strona
Kluczowe wydarzenia – kalendarium
Następna strona
Kondycja branży